国资与民企交织前行，已成为环保新常态。两者频繁“联姻”对环保行业意味着什么？在众多业界人士看来，作为市场化竞争结果势将催生行业新格局，国企环保龙头有望诞生。

通过合作实现强强联合，在当前环保圈已屡见不鲜。截至8月16日，仅在2019年就已有6家环保企业“联姻”国资。

2018年至今，环保领域共发生17起国有资本入股民营环保企业的案例，或选择转让控制权，或选择与国资合作。进入2019年，这一趋势似乎愈演愈烈，特别是国资入股龙头环保企业的势头非常强劲。其中，三峡集团入股北控水务，雄安集团则入股了启迪桑德间接控股其股东启迪控股。

在业内人士看来，大型国企央企加快布局环保领域与环保重塑中的业态密切相关。一方面，根据此前发布的《全国城市生态保护与建设规划(2015-2020年)》，到2020年，我国环保投资占GDP的比例将不低于3.5%。另一方面，近年来国家的治污攻坚目标越发明显，如长江生态保护区、京津冀大气治理等。“这样的目标不是局部个别PPP项目能解决问题的”，并对供给侧服务提出了更高的要求。

通过梳理后发现，前述标的环保企业的业务范围涵盖了大气、水、土壤、固废、生物质发电等多个领域。国资从三四年前的试探性入局，到如今的大举进入环保产业，既是主动出击，也是大势所趋。据中国环保产业协会调查分析，企业数量占比约11%左右的较大规模环保企业，其环保业务营业收入占比超过80%，营业利润占比超过90%。

而与前几年业内参股合作、打通上下游生态链的模式相比，大多数环保企业引入国有资本更多的是为了寻求资金解困，降低股权质押比例，缓解流动性危机。如果说集中清理不符合规定的PPP项目是导致环保民企冷却下来的直接原因，那么去杠杆、资金面紧张、融资困难等外部环境变化则间接促成了“寒流”。环保公司在资本金层面，通过结构化融资(即双重加杠杆)的方式快速扩大拿单规模，进一步加重了债务负担。

一个典型的问题就是，企业经营性现金流的增长，赶不上营收和利润的增速，现金回流成为环保行业的一大痛点。在大幅度整治下，许多中标企业在建或未开工项目一律停止施工，随后出现多数企业现金流告急。首创证券数据显示，去年环保板块总体市值缩水约45%，企业直接融资难度增大。

在融资趋紧的背景下，国资在项目拿单、市场开拓、资金成本上优势较为突出，有望与环保民企的技术、项目管理优势产生协同效应。由于PPP仍在优化和进化中，民营企业想要进场就需要融资，而国企又有着融资优势，所以两者“联姻”也可带来融资环境的优化。通过市场化手段进入环保行业，通过债务重组、重整计划等方式成为企业的战略投资人，有利于解决公司资金紧张的局面，增强上市公司的盈利能力。

同时，环保行业的大量订单主要来自于政府，国企背书对企业拿单能力的提升也有积极影响。国有企业可对应地获得民营环保企业完备的供应链或者市场资源，并借助其灵活的机制更好地打开市场。通过融合发展，环保行业不断形成规模强大、竞争力强的平台或者集团。至于后续如何演变，还需观察国资入场后企业的整合情况。

环保行业已告别简单粗放的野蛮生长，目前到了需要冷静思考的阶段。我们究竟如何面对越来越激烈的竞争？对于企业而言，无论环境与风向如何，活下去才是第一要义。在行业人士看来，这一轮易主潮，意味着行业洗牌期的到来。而从未来趋势发展来看，企业所提供的服务或产品价值、企业核心竞争力、商业模式的发展或成为企业发展的关键。

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